最小价格变动_Tick Size

什么是最小价格变动（Tick Size）？

最小价格变动是市场中交易工具的最小价格上下变动幅度。不同资产的最小价格变动规模各异。

在美国市场中，最小价格变动的增幅以美元或分（或其分数）为单位。股票通常以一美分为最小价格变动，而货币则以点（pips）和基点（bps）为最小价格变动。分析师和交易员用“点”来描述任何价格变动。

关键要点

• 最小价格变动是交易工具的最小价格增量变化。
• 最小价格变动曾以分数（如1/16美元）报价，但如今主要以小数形式表示，通常以分为单位。
• 对于大多数股票，最小价格变动为0.01美元，但也可能出现小于一分的情况。
• “点”和基点（bps）是货币和固定收益市场中使用的最小价格变动。

如何测量最小价格变动？

在现代交易中，最小价格变动通常以小数形式表示。然而，直到2000年代初，美国股市仍然以美元的分数表示最小价格变动。对于大多数股票，这一分数是1/16，因此最小价格变动为0.0625美元，尽管某些股票的最小价格变动为1/8（用于交易活跃的股票）和1/32（用于更活跃和流动性强的股票）。这一繁琐的惯例源于早期的纽约证券交易所，其测量标准最初基于 centuries-old的西班牙交易系统，该系统使用八作为基数，正好对应人双手的手指数量（减去拇指）。

2005年，美国证券交易委员会（SEC）推出612号规则，即“亚分规则”。该规则要求对股票进行小数化，规定1.00美元以上的股票最小价格变动为0.01美元，而1.00美元以下的股票则为0.0001美元。SEC现在要求所有美国交易所有效使用百分之一，因此如今大多数股票的最小价格变动为一美分，尽管SEC最近对某些流动性较差的股票进行了较大最小价格变动的实验。

期货市场通常会根据具体工具设定最小价格变动，1美元的最小价格变动称为“点”。例如，S&P 500期货合约的最小价格变动为0.25。这意味着，如果例如3月合约当前价格为4,553.00美元，想要出价更高的人必须至少出价4,553.25美元。

最小价格变动试点计划

2016年10月3日，SEC启动了一项为期两年的试点计划，旨在测试股票的较大最小价格变动对市场的潜在好处，参与条件为收盘价在2美元或以上、市值在30亿美元或以下、日均成交量在100万股或以下的股票。

SEC将一组小盘股样本分为一个控制组和两个实验组。根据SEC的说法，每个实验组大约包含400只证券，其余的属于控制组。

实验中的第一个组使用0.05美元的最小价格变动，尽管该组的股票仍按当前价格增量进行交易。第二组同样以0.05美元的最小价格变动进行报价，仅在这些增量中交易，尽管该组中有少数例外。

第三组以0.05美元的增量进行报价，但有一条规则禁止交易组织以非最佳价格进行成交，除非有例外。而控制组的证券则仍以0.01美元的增量交易。

虽然这只是一次测试，但一些零售经纪商和交易员批评该研究，认为将最小价格变动提升至0.05美元只会使市场制造商受益，提升交易利润，而损害个人投资者的利益。2018年1月发布的关于该计划的白皮书《最小价格变动试点计划与市场质量》发现，实验组的股票在价差和波动性上有所增加，而相对控制组的价格效率下降。

交易所和金融业监管局于2018年7月向SEC提交了一份可公开获取的关于最小价格变动试点计划影响的联合评估。

最终，交易所并没有在股票中采用更大的5美分最小价格变动，仍然维持在一美分的增量。

点数和外汇报价

点数等于1/100或一基点，或0.01%。外汇市场采用四位小数报价规范，并以点数作为最小价格变动。

例如，EUR/USD货币对的报价可能为1.1257。有些外汇经纪商也提供分点定价，精确到第五位小数。例如，上述报价可以进一步说明为1.12573。每一个完整点有10个分点，表示完整点的1/10。点值根据交易的货币对而异。

最小价格变动示例

股票：交易者A以每股50美元的价格购买100股ABC股票。当前大多数股票的最小价格变动为0.01美元。价格从50美元上升五个点至50.05美元。对于100股，交易者A的收益为：100 × 0.05 = 5.00美元。

期货：交易者B以4,700.00美元的价格购买一份E-mini S&P 500期货合约。该期货市场的最小价格变动为0.25点，S&P 500期货合约的乘数为每点50美元，因此每个价格变动相当于每份合约12.50美元的利润或损失。假设价格从4,700.00美元上升五个点至4,701.25美元，那么交易者B的利润为：5 × 12.50 = 62.50美元。

外汇：交易者C以1.1200的价格买入100,000 EUR/USD，代表一个标准手。点大小为0.0001。价格从1.1200上升五个点至1.1205。对于100,000欧元，交易者C的利润为：5 × 0.0001 × 100,000 = 50.00美元。

提示： 最小价格变动是资产市场价格上升或下降的最小增量。最小价格变动值是此类价格变化的美元金额。以S&P 500 E-mini期货为例，最小价格变动为0.25，而最小价格变动值为每个点12.50美元。

为什么交易者需要关注最小价格变动？

对于活跃交易者而言，最小价格变动在确定流动性、持仓规模以及潜在风险和收益中至关重要。例如，较大的最小价格变动意味着每个点的变化所带来的利润或损失更大。如果最小价格变动较大，交易者可能会选择更小的持仓规模。

股票可以在最小价格变动之间交易吗？

是的，股票可以在官方的0.01美元最小价格变动之下交易。如果订单的定价是为了与特定隐藏订单成交，或用于零售价格改善计划（即零售投资者的订单以比最佳公开报价稍优的价格成交），则订单可以定价为“亚分”。在暗池（不向公众投资者开放的证券交易私有交易所）和通过内部化（即经纪商可能使用其自身库存来填补订单）时，交易有时也会以亚分进行。然而，这些交易不会公开显示。

如何计算最小价格变动？

最小价格变动是由交易工具所在的交易所设定的，且基于工具类型、价格及其交易市场。要找到您感兴趣的工具的最小价格变动，请在其交易所网站上查找产品规格。

为什么交易所设置最小价格变动？

最小价格变动帮助维护市场秩序。通过标准化最小价格增量，最小价格变动减少了由过多微小幅度的价格变动引起的价格波动。

恰当选择的最小价格变动能够平衡流动性和价格发现。如果最小价格变动过大，可能导致买卖差价扩大，从而增加交易成本。相反，过小的最小价格变动可能导致订单簿杂乱无章，缺乏有意义的价格差异，阻碍高效的价格发现。

总结

最小价格变动是由交易所设定的上市证券价格变化的最低允许增量。不同金融产品有不同的标准化最小价格变动。较小的最小价格变动允许更紧密的买卖差价，近年来有实现更小最小价格变动的趋势。例如，当美国股市从以1/16点（0.0625美元）为最小价格变动转向2000年代的小数化时，最小价格变动为0.05美元，然后对于大多数股票变为0.01美元。今天，由于零售价格改善和暗池等机制，客户常常会看到低于一分钱的股票成交价。最小价格变动可能与最小价格变动值（或每个点的利润/损失）不同。因此，如果最小价格变动为0.05美元，则每个点的变化将导致100股股票的差额为5.00美元。